华安基金：流动性危机冲击全球，上周金价冲高回落

　　黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价冲高回落。伦敦现货黄金收于3，035美元/盎司（-1.6%），COMEX黄金站上3100美元关键点位，国内AU9999黄金收于739元/克（周环比2.5%）。十年期美债利率下行26个基点至4.01%。

　　从下跌原因看，短期回调主要在于流动性因素。在4.9关税落地前黄金的交易波动依然较大，建议投资者近期关注大幅波动风险，等待右侧布局机会。具体来看，因国际贸易担忧情绪升温，美国股指期货继续大跌，日本、澳大利亚、新西兰、欧洲等全球股市也跟随跌势，投资者继续抛售黄金以弥补其他资本市场中的损失。

　　参考2020年3月，同样因全球衰退基本面而引发的流动性危机拖累黄金。在2020年3月15日，美联储释放流动性使得黄金交易得到明显的事件驱动转折。而上周五，美联储主席鲍威尔在关税和通胀问题上转为鹰派，打击美联储近期降息的希望，加剧周五金价跌势。

　　在黄金配置上，我们依然认为黄金在此轮全球性的危机中具备配置优势。第一，股市下跌引发风险偏好大幅下行，避险情绪高涨。第二，为对抗美元信用风险，全球央行购金逻辑将长期持续，也是推动金价不断新高的源动力。第三，美联储降息逻辑依然持续，6月降息预期已提升至94%，利好不生息资产黄金。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）4月9日对等关税落地；（2）美国3月CPI、PPI通胀。

　　人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，Bloomberg，华安基金，2025/4/6